Η πρόσφατη ανάλυση της Goldman Sachs αποκαλύπτει δύο διαφορετικές προοπτικές για την ελληνική αγορά. Από τη μία, ο αμερικανικός χρηματοοικονομικός οίκος διατηρεί θετική στάση προς τις ελληνικές μετοχές, συνεχίζοντας να έχει overweight θέση για τη χώρα όσο αυτή παραμένει στις αναδυόμενες αγορές. Από την άλλη πλευρά, η νέα αύξηση των τιμών ενέργειας δημιουργεί σοβαρούς κινδύνους για το Euronext Athens, με τις ελληνικές τράπεζες να είναι από τις πιο εκτεθειμένες στην Ευρώπη.
Η κατάσταση στον τομέα της ενέργειας έχει ήδη επιδεινωθεί σημαντικά. Οι τιμές του πετρελαίου έχουν σταθεροποιηθεί πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι και σήμερα ανέρχονται στα 108 δολάρια, ενώ οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρώπη έχουν φτάσει περίπου τα 83 ευρώ/MWh, επίπεδα που δεν είχαν παρατηρηθεί από τα τέλη του 2022. Σε αυτό το πλαίσιο, η Goldman εξετάζει πώς θα μπορούσε ένα νέο σοκ στις τιμές του αερίου να επηρεάσει τις ευρωπαϊκές αναδυόμενες αγορές.
Σύμφωνα με το δυσμενές σενάριο που προβλέπεται, οι τιμές TTF μπορεί να φτάσουν έως και τα 100 ευρώ/MWh εάν οι ενεργειακές ροές παραμείνουν περιορισμένες καθώς πλησιάζουμε τον χειμώνα. «Εάν οι εξαγωγές ενέργειας από τη Μέση Ανατολή δεν επιστρέψουν σε κανονικά επίπεδα, τότε οι TTF τιμές του Δεκεμβρίου του 2026 πιθανόν θα χρειαστεί να ξεπεράσουν τα 100 ευρώ/MWh ώστε να περιοριστεί ουσιαστικά η ζήτηση LNG από την Ασία προκειμένου να καλυφθούν οι ανάγκες αποθήκευσης πριν την χειμερινή περίοδο», όπως σημειώνεται χαρακτηριστικά.
Γιατί Ελλάδα και τράπεζες βρίσκονται ψηλά στη λίστα κινδύνου
Η Goldman προσπαθεί να προσδιορίσει ποιες αγορές και κλάδοι πλήττονται περισσότερο από μια ενεργειακή κρίση εξετάζοντας πώς αντέδρασαν ιστορικά οι μετοχές στις μεταβολές των τιμών φυσικού αερίου. Στην ανάλυση περιλαμβάνονται παράγοντες όπως η ανάπτυξη της οικονομίας, η πορεία του δολαρίου και τα διεθνή χρηματιστήρια.
Aπό τη σύγκριση προκύπτει ότι οι ευρωπαϊκές αναδυόμενες αγορές -ιδιαίτερα αυτές της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης- καθώς επίσης και η Ελλάδα αντιδρούν πιο αρνητικά όταν αυξάνονται οι μηνιαίες συμβάσεις TTF. Αντίθετα σε καλύτερη θέση βρίσκονται συγκεκριμένες χώρες εξαγωγής ενέργειας στη Μέση Ανατολή.
Γι’ αυτόν τον λόγο επικεντρώνεται στο MSCI EM EMEA καθώς επίσης στις επιμέρους αγορές της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης συμπεριλαμβανομένης της Ελλάδας,Τουρκίας αλλά και χωρών της Μέσης Ανατολής κι Αφρικής.
The μεγαλύτερη έκθεση βρίσκεται στον τραπεζικό κλάδο κυρίως σε Ελλάδα, Ουγγαρία κι Πολωνία αλλά επίσης σε κάποιους εγχώριους κυκλικούς κλάδους. Αντιθέτως στους τομείς που σχετίζονται με εμπορεύματα καταγράφεται μικρότερη ευαισθησία ειδικά όταν αυτοί βρίσκονται σε χώρες παραγωγής ενέργειας όπως είναι αυτές στη Μέση Ανατολή.
Mία ακόμη παράμετρος που εξετάζεται είναι πώς αντιδρούν ιστορικά οι μετοχές των αναδυόμενων ευρωπαϊκών αγορών κατά τη διάρκεια προηγούμενων ενεργειακών κρίσεων όταν δηλαδή υπήρξε ξαφνική άνοδος των τιμών φυσικού αερίου ενώ αυτές ήταν ήδη υψηλές.
Aπό τα δεδομένα προκύπτει ότι όταν ο δείκτης TTF παρουσιάζει μηνιαίες αυξήσεις άνω των 1.5-2 τυπικών αποκλίσεων συγκριτικά με τους κινητούς μέσους όρους προηγούμενων ετών τότε ο MSCI EM EMEA υφίσταται πιέσεις. Ωστόσο δεν είναι μόνο η ένταση αύξησης που έχει σημασία αλλά κι η αρχική αξία απ’ όπου ξεκινά αυτή η αύξηση.
Kai όταν το φυσικό αέριο βρισκόταν πάνω από τα 40 ευρώ/MWh -ένα επίπεδο γενικώς συμβατό με τον μέσο όρο TTF κατά την τελευταία δεκαετία-οι αποδόσεις κατά περιόδους μεγάλων διακυμάνσεων ήταν συστηματικά αρνητικές.
Tις μεγαλύτερες απώλειες υπέστησαν χρηματοοικονομικές εταιρείες στην Ελλάδα , Ουγγαρία κι Τουρκία όπως συνέβη αντίστοιχα μ’ εταιρείες χημικών προϊόντων στην Πολωνία κι Νότια Αφρική. Διαφορετική εικόνα παρουσίασαν όμως παραγωγοί ενέργειας ,οι οποίοι απέδειξαν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα .
Mia τρίτη προσέγγιση εκ μέρους της Goldman συνδυάζει όλα αυτά τα στοιχεία ώστε να κατασκευαστεί μια συνολική αξιολόγηση κινδύνου . Και πάλι , o τραπεζικός κλάδος εμφανίζεται ως o πιο ευάλωτος ανάμεσα στις περισσότερες αναδυόμενες αγορές Κεντρικής &Ανατολικής Ευρώπης ,Μέσης Ανατολής &Αφρικής . Η Goldman συνδέει αυτό το γεγονός μ’ έναν υψηλό beta σχετικά µε γενικότερη κατάσταση εγχώριας οικονομίας όπου Ουγγαρία ,Ελλάδα &Πολωνία ξεχωρίζουν
Οι αγορές δεν έχουν ακόμη «τιμολογήσει» το σοκ
Ena άλλο στοιχείο που προκαλεί ανησυχία στη Goldman Sachs είναι ότι παρόλο που υπάρχει άνοδος στο κόστος φυσικού αερίου μετά τον Ιούλιο δεν έχει υπάρξει ουσιαστική αλλαγή στις αποτιμήσεις MSCI EM EMEA .Σύμφωνα μ’ αυτήν την εκτίμησή τους δείχνει πως ακόμα δεν έχει γίνει πλήρης ενσωμάτωσή τους πιθανών αρνητικών συνεπειών λόγω υψηλών κοστολογίων φυσικού αερίου στην Ευρώπη
Sima σημαντικότερο παράγοντα σ’ αυτήν την αντίσταση αποτελούν ισχυρά αποτελέσματα δεύτερου τριμήνου σχεδόν όλων των Αγορών όπου ιδιαίτερα διακριτές ήταν εκείνες των Τραπεζών Παράλληλα μετά τέλος Ιουλίου προβλέψεις για κέρδη ανά Μετοχή αυξήθηκαν κατά +2% για έτος ‘26 +3% ‘27
I εικόνα μπορεί ν’ αλλάξει εφόσον επιβεβαιωθεί bear case απ’την πλευρα Goldmann kai to phusiko aerio κινηθεί προς επίπεδα πρόβλεψη τους Σε τέτοιες περιπτώσεις θεωρούν πιθανότητες τόσο μειώσεις εκτιμήσεων σχετικά µe kerdoforia όσο υποχώρηση αποτιμήσεων
Tο σημείο απαιτεί μεγάλη προσοχή αφορά ξανά χρηματοπιστωτικό sector Στην Ελλαδα Ουγγαρια Πολωνια συνδιάζουν υψηλή ευαισθησία στα shocks πετρελαίου mμε αποτιμήσεις πιο ψηλές ιστορικών επιπέδων αυξάνοντας έτσι έκθεση τους σ΄μια σοβαρή επιβάρυνση μακροοικονομικών κινδύνοι σχετικού Φυσικoύ Aeriou
Sto antipodo kladoi εμπορευμάτων Σaoudiki Arabia kai Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα έχουν μικρότερη έκθεση στους κραδασμούς aeriou kai diaprategontai fthinotera se sxesi me istorika tous epipeda Oi synexizomenes entaseis ωστόσο μπορει ν’ αποτελέσουν εμπόδιο stis epidosis tous
Eistefthontas telos stis basikes evropaikes anadyomenes agores h Goldmann paratirei oti to trade me “long” thesi sto MSCI EM Europe Energy kai “short” stous xrimatooikonomikous biomichanikous kladous kinete apo arxi etoys se stenhi syndesi me to TTF An to fysiko aerio συνεχιζει na akrivainei ektyma oti yparchei perithorio gia peraitero kerdi apo ti sygkekrimeni stratigiki